hth华体会飞龙股份(002536)2023年半年度通知点评：功绩再更始高 新能源车+民用液冷共振上行
事宜概述：23 年8 月27 日，公司颁发23 年半年度通知，23H1 开业收入约19.56 亿元，同比+28.09%；归母净利润约1.42 亿元，同比填补491.22%；? 23Q2 功绩创汗青新高电阀，红利才干一连改革。2023 年Q2 公司完成开业收入10.1亿元，同比增加41.26%，归属于母公司全部者的净利润7440.2 万元电阀，同比增加385.04%电阀。Q2 单季营收、利润双创汗青新高，苛重系：1、营收端：23H1 公司中央产物动员机热办理紧张部件/动员机热办理节能减排/新能源汽车及其他民用液冷营收分手完成同比+15.45%/+35.97%/94.78%，此中，新能源汽车及其他民用液冷规模完成翻倍增加，苛重因由为新能源汽车下游中央大客户销量增加（广汽埃安、理思等中央大客户23H1销量增速分手为117.4%、130.3%）发动需求上行所致，民用规模23H1 联贯供货同步增厚营收范围。同时，受益于混动渗入率一连晋升，涡壳体产物需求放量，动员机热办理节能减排营业完成高增加。2、红利才干：23H1 公司毛利率/归母净利率为21.23%/7.27%，同比+4.57Pcts/+4.7Pcts，动员机热办理部件/动员机节能减排部件/新能源汽车及其他民用液冷毛利率分手为19.67%/23.41%/14.02%，同比+0.71Pcts/+9.92Pcts/-7.03Pcts，受益于原质料代价回落及有用代价传导机造落地，公司动员机节能减排部件毛利率加快修复。新能源汽车及其他民用液冷毛利率下滑苛重系该营业产能加快组织，短期产能爬坡影响该营业毛利率，后续随产能开释，红利才干希望改革。3、时期用度：
23H1 公司四用度度率为12.58%，同比-2.79Pcts，出售/办理/研发/财政用度率分手同比-0.31Pcts/-0.52Pcts/-1.35Pcts/-0.61Pcts，财政用度率低落系汇兑收益填补所致，研发费率低落苛重系前期研发加入此刻已进入成果期，营收高增加摊薄研发费率所致。
古代主业正在手订单一连扩容，基盘平稳。公司古代主业包含机器水泵、排气歧管和涡壳，此中，涡壳营业现已具备锻造工艺及造品检测等手艺上风和成熟的临蓐才干，涡壳产物已具备中央竞赛力。伴跟着国内自帮品牌混动新车一连放量，公司涡壳产物中央受益。2023 岁首已布告获涡壳营业定点7 个，订单体量将超35.4 亿元，年化约7.1 亿元（按五年人命周期估量）。涡壳订单一连落地，古代主业基盘褂讪。
新能源热办理加快放量，多规模扩张重塑生长范围。公司以古代主业为根柢，一连促进新能源热办理规模产物组织，此中，1）电子水泵及热办理温控模块加快发力：公司电子水泵产物编造齐全，功率掩盖13W 到16KW，具备中央竞赛力，苛重客户包含理思、零跑、奇瑞、吉祥、广汽埃安、蔚来hth华体会、越南VINFAST 等主流车企；温控阀系列产物为主攻目标，拓展电磁阀、热办理集成模块等产物。21 年至今公司电子泵及电磁阀已获订单达30 个，涉及金额全部为64.09 亿元电阀，年化约超12.82 亿元（按五年人命周期估量），正在手订单充塞功劳中央功绩弹性。2）液冷手艺多规模扩张：公司电子泵及电磁阀运用场景现已扩展至充电桩、5G 基站、通讯筑立、办事器、IDC 、人为智能、氢能、风能太阳能储能等液冷规模，23 年至今已获的储能、充电桩、办事器等规模4 个定点，热办理产物扩展至民用规模希望重塑公司生长范围。
投资发起：基于公司筹划一连向好电阀，咱们上调了公司红利预测，估计23-25 年完成归母净利润2.82/3.94/4.94 亿元，此刻市值对应23-25 年PE 为24/17/14 倍。公司新能源冷却及液冷手艺多规模扩张为公司发扬带来新的增加空间，支撑“推举”评级。
危急提示：原质料本钱超预期上行导致毛利率下滑；新能源车销量不足预期导致需求不足预期；新品扩展及定增投产不足预期；税收及补贴优惠策略一连性不足预期。
